“用心相伴，以诚相守”——记金行家2019年年会 -pg电子试玩

2019年1月19日，每年一次的金行家年终报告会在温德姆豪庭如期举行。“用心相伴，以诚相守”是金行家本次年会的主题。在2017年，中国的资本市场可以说是风云变幻。股市和房地产市场的转冷让很多投资者感到茫然。不过，金行家根据自己独创的“金银钱股地”资产配置理论，仍然对未来充满了希望，并已经开始了布局。这次的年会，不仅仅是金行家向投资者汇报过去一年的工作成果和未来的工作计划，更重要的是让大家知道我们为什么这样做，好让广大投资者更好了解中国的经济以及资本市场所处的周期，可以更好的设计自己的家庭财务规划。这是金行家一贯宗旨——为广大家庭提供最专业的金融服务.

年会开始的时间是上午9点45分。虽然正值寒冬， 但是投资者们的热情却并没有丝毫的冷却。不少投资者提前30分钟就来到了会场，表达了他们对金行家年会的热情支持。其中，就有金行家的合伙人，担任金行家文化顾问黄海德老师为金行家执笔的毛公鼎书法作品——“康宁内外，国是邦家”。

（金行家文化顾问黄海德老师）

作为毛公鼎书法第一人，黄海德老师用柔软的毛笔就为我们展示出了刻刀一般的书法作品。而这副字也寄寓着金行家的发展目标，就是要为国家，为小家都提供专业的金融服务。目前的金行家不敢说为国家“康宁内外”，但是，通过金行家的理财服务让每个家庭都和乐安康，那就是最大的成就。而“国是邦家”则是金行家一直向前发展的动力，去年新成立的投行部，是积极响应国家一带一路建设，而是在国内，我们为政府发债，为企业融资，也要走出国门，争取为国家的战略的实现尽自己一份微小的力量。

（康宁内外，国是邦家）

到了十点钟，金行家年会在主持人的介绍中准时开始了。首先，由投行部的负责人唐帅先生为大家介绍投行的演变史以及金行家现阶段的投行业务和未来发展的规划。

唐帅先生在投行领域有十多年的从业经验， 先后在曾先后就职于工商银行、湘财证券、山东招金集团、上海马洲股权投资基金、湖南千帆私募股权投资基金，在发行政府平台公司债券，金融服务，以及金融领域有丰富的工作经验。他从债券市场的起源讲起，从古希腊战争到2008年金融风暴，债券市场几乎贯穿了整个人类文明史，并且在多个历史重要节点都起了非常重要的作用。而金行家之所以选择投行业务,政府信用类项目，是因为我们相信主权的保障力量远远高于任何企业和个人，可以保障国民资产的安全；因为我们对祖国的发展充满希望，所以我们扎根于国家经济，社会进步的土壤里。基于此，我们设计了募集、投资、管理、退出一体化的全流程综合金融服务模式，我们选择项目的标准是符合国家产业政策的民生项目进行一体综合金融服务。

接下来，金行家第一合伙人萧克平先生为在座的各位投资人、合伙人分析了当今的资本市场。金行家认为，目前资本市场的萧条并不代表的经济的衰退，而是一个价值重组的过程，这个过程是本位资产价值湮灭与货币的再创造的过程。

为什么本位资产价值会湮灭呢？这要分析当今货币发行的机制。在金行家看来，货币的发行本身就是一种泡沫。而一旦货币的持有人通过存款的形式将货币存入银行体系，存款就货币化了，这就是存款泡沫。当存款存进银行后，银行一定会把大家的存款拿去放贷，贷出去的钱在社会上流通，最终又会回流银行成为存款，这是存贷杠杆泡沫。各类贷出来的货币流入社会后，银行通过设定标的物为最佳抵押物的方式给标的加持了信用价值。因此，我们习惯性地把这些高度证券化的金融产品当作资产、财富来理解。凡是高度证券化、能称之为证券的商品，其中某一个单位的证券的交易价格发生了变化，我们就会通过该单位证券的交易价格来计算全部单位证券的价格，从而得出某个证券的当前市值。这样一来，证券也就具备了一定的货币属性，这就形成了资产证券化泡沫。各种资产的估值逻辑和估值模型也是金融中很难分析的一点，所以当一种资产价值用来支撑另一种资产价值时，就形成了估值泡沫。而随着经济的繁荣发展，各层泡沫迅速扩大，财富效应让人们逐步忘记了财富形成的根本。当人们都去追逐无本之木时，甚至连估值泡沫的估值逻辑都可以忽略的时候，那就形成了现代金融的第六层泡沫，以对经济持续繁荣的信仰来支撑的泡沫，也就是市场信心泡沫。

（资本市场的六层泡沫）

现代金融逻辑下的资产价格是多层泡沫叠加嵌套后的一种繁荣幻象。因此，在2018年的全球贸易战背景下，作为世界结算货币的美元流出美国的速度减缓，甚至在部分国家或地区形成了对美国的回流，这对于除美国以外的国家或地区而言，即是发行本币的信用基础的减记，进而引发经济崩溃，更是进一步推动了股市估值的减记。这种情形在新兴市场国家表现得尤为明显。

         （贸易战在打击着市场的信心）

因此，与2017年全球股市的一片欣欣向荣形成强烈对比的是，2018年全球股市哀嚎一片。全球股市在过去这一年间市值暴跌了近12万亿美元，如此大的市场缩水幅度是金融危机以来的最大规模，也是历史上的第二大纪录。

对于中国而言，本位资产减记与湮灭的情况则更有甚之。这是因为国家为了长期的经济转型和短期内对抗外部的风险压力，主动实施了稳健中性的货币政策，转为以财政和行政手段来刺激和干预经济。以央行行长易纲的话来说，是“稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫、防风险”。

在这样的政策基调下，我国惯用的几大货币发行机制所锚定的对象--“外汇流入、房地产、政府债、央行直接印钞”均在2018年受到影响或有所收敛。“去杠杆、抑泡沫”本质上就是对存款贷款创造货币行为的一个逆向过程，即业界常说的“贷款创造货币而还款消灭货币”。

（认真聆听的投资者们）

2018年9月15日的半年会上，金行家根据“金银钱股地”综合资产配置理论和宏观经济形势分析了当时的资本市场状况，认为在外汇管制、股市低迷、房地产受限的情况下，资本无处逐利和规避风险，则有较大的概率将流向黄金寻求避险。

简单的说，当风险资产在2018年纷纷面临风险时，抗风险资产的价值就会得到凸显。一般来说，主要的抗风险资产即是黄金、美金、现金。黄金作为最终的硬通货，其在避险资产中的地位是无可替代的。

（金行家“金银钱股地”理论）

从目前美国股市的走势来看，虽然2018年第四季度有一定规模的调整，但相对于美国股市已保持持续10年牛市的情况来看，积累的泡沫风险早已不是小规模调整可以释放完毕的。特别是特朗普的贸易战，“杀敌一千自损八百”，逆全球化的贸易战只会抬高经济运转的成本，而不会带来任何实质性的好处。因此，只要贸易战持续，那么，全球经济成本都将呈现上升趋势，必将对经济活跃程度构成抑制。对于股市而言，则是完完全全的利空。

从全球化的视角来看，由于贸易战抬高了经济运转的成本，这种逆历史潮流的事情最终必将走向失败。只要中国能坚持对外开放的基本国策，坚持“一带一路”国际合作，坚持科技创新转型升级，以中国的经济体量、独立的主权、强大的军事保障和开放的对外贸易，不卑不亢，则特朗普发起的贸易战最终只会走向孤立主义，对其自身发展构成负面影响。

金行家在2018年半年会的报告中指出，美股的形势已处于“边缘上的泡沫”。当前全球最大的两个泡沫，一个是中国房地产，另一个便是美国股市。中美的竞争，一定程度上可以理解为中国房地产和美国股市谁更能扛住泡沫危机的竞争。房地产作为一种低流动性资产，特别是在中国这种行政管制力量十分强大的国度，政府对房地产市场有较强的掌控能力，因此有较大概率将房地产市场封冻在一个高泡沫的水平而不令其猛涨后崩溃。而美国政府很难在十年的高位上将高流动性的股市泡沫持续稳住。

因此，金行家预计，2019年仍将是极具风险的一年，贸易战、美联储加息以及美国内部的斗争（如高通与苹果的知识产权纠纷等）都有可能促进美股泡沫风险的释放。

危机当前，以及经济成本抬高导致的资本收益率下降，都将继续凸显黄金和美金的避险资产价值，风险资产将继续受到投资者摒弃。

综合来说，目前a股的估值泡沫已经挤得差不多了，除非贸易战超预期的恶化，否则继续下行的空间不大，这意味着巴菲特常说的价值投资正当其时。但这并不意味着牛市就要来了，因为业绩的泡沫还远没有挤完，这是市场走牛之前绕不过去的最后一道坎。

目前来看，超预期的宽松可能很难出现，起码在2019年二季度之前，很难对冲掉经济下行、盈利退潮以及外部贸易战所带来的压力，也就是说，市场短期内仍有一定的风险。

年会的第三个环节是金行家的年度工作汇报和工作计划，由金行家合伙人戴晶女士主持。在2018年，金行家分别在投资、投行和客户服务方面进行了大幅的优化升级。除了新成立了投行业务部之外，投资方面，将金行家edk交易系统升级到了4.0版本。使交易部的工作效率提高了300%，并成功预测了a股、原油、黄金等市场的拐点。在客户服务方面，进一步优化了金行家财富联盟app，并成立了新的办公地点，开始组建70人的财富团队，旨在线上和线下都可以为金行家的投资者提供更专业、更贴心的金融服务。

2019年，金行家的工作目标将在控制风险的同时，推动既定工作目标的实现，并继续开拓投资渠道和升级app，为我们的投资人创造更多的财富。

最后，主持人宣布会议圆满结束，所有与会者在工作人员的带领下至签到墙处合影留念。

白驹过隙，眨眼间又一个年头。金行家投资人、合伙人的大力支持，将激励这我们执行团队尽心尽力的开拓，也将吸引着各路社会英才和金行家一起实现自己的人生梦想。2018，我们共同走过，2019，我们将始终伴您左右。用心相伴，以诚相守！