价值投资与博弈 -pg电子试玩

首先让我们来思考一下什么是价值投资？在投资界有一个名人，就是股神巴菲特。价值投资是他所倡导的投资理念。巴菲特倡导价值投资很多年，很少有人能够完全明白他讲的价值投资到底指代的是什么。因为他每次讲价值投资，但从来不讲什么是价值投资。我们来拆解一下，因为效仿巴菲特的投资，复制它的成功，几乎是每一个投资人和投资机构的梦想。

在我们的理解中，我们认为价值投资涵盖有三个层面的意思。

第一个层面是持续性。意思是一次投入，可以带来不断的产出的这样的投资。比如鸡生蛋蛋生鸡，鸡又生蛋蛋又生鸡。它具有一个不断的持续性、延续性。就好比你投资买了一个设备，这个设备可以不断的生产商品。所以持续性就是价值投资的一个层面的意义。

价值投资层面第二个层面，具有成长性。不仅仅具有回报的持续性。还须具有生意能够越做越大，就好像滚雪球一样，越滚就越大。

价值投资的第三个层面来讲，这个投资品还要具有稀缺性。就是价值投资的所对应的购买的资产，资产随着货币的超发，是可以不断增值的。 有点类似于像我们理解的这个黄金的属性。这个投资品需是稀缺的，总量有限制的产品。世面流通的钱如果越越多的话，这个投资品本身的相对价值，是会不断的增值的。

也就是说我们来理解的话，什么是价值投资？他要涵盖这三个方面的特性，首先具有持续性，二要具有成长性，还有稀缺性的投资，我们才称之为价值投资。

有哪些投资品具备价值投资的特性呢？比如说一些好的上市公司。巴菲特的价值投资，是以上市公司为主。比如说巴菲特他投资的美股，可口可乐。

举一个做港股的朋友更熟悉的例子，就是汇丰银行。以前有很多香港人买汇丰银行，投资这个股票，并不是说我今天买，然后过几天这支股票会不会有个百分之几十的上涨还是怎么样，很多人买的是我觉得这个股票买的很划算。为什么？因为汇丰银行有一个很大特点，他一年有四次分红，分红分的比较频繁。很多人买汇丰银行股票，感觉好过银行的存款，股票分红率高过银行的利息，而且分红的次数又比较多。除非很特殊情况，否则都一定会坚守这个分红的原则。买这个股票的话，还好过存在银行，因为城镇银行的本金不会变多。但是一个好股票，加上企业本身的发展不错，它未来的股价是有上升的空间，多数情况下，国家保持一个持续的上升态势，这个时候这样的一个投资，它就具备了这三个特性，所以这种投资就是价值投资。

那么除了好的股票，其实还有一类，那就是核心地段的优质房产。在国际性大都市的中心地段的房产是稀缺的，是不可替代的。每个月可以源源不断带来房租的回报，越是好的位置，越不愁租出去。不愁租不出去。而且这个房子的价值还会不断的上涨。越是稀缺的位置，涌入国际性大都市的人口越来越多，所以房产越来越稀缺。

回顾过去的这个100年的历史来看，全球最好的投资。排第一位的就是股票，排第二位的就是房地产。

什么是博弈？在我们的理解中，博弈也分成三个方面。

(1) 一种是这个关于市场情绪的变化。在这样的影响之下市场价格呈现格涨跌的情况，比如说最近某一个股票大家听说很火，然后连续拉了几个涨停板，很多朋友追进去，然后后面股价可能又掉下来。其中这个过程中的涨涨跌跌是因为市场的情绪，投资人的投资情绪，一下很狂热，拼命买股票，推动了价格上涨，之后又抛售，打压股价下跌。这是博弈的第一种情况，由市场情绪引发的。

(2) 第二种情况我们说是由这个经济周期所引发的，我们知道经济的发展过程中，有繁荣期，衰退期，有的时候库存会增加，有时候库存会减少，库存增加之后引发库存积压，最后导致产能过剩，形成由于经济周期和库存周期所引发的不断循环的经济现象。这种现象导致了市场的资产价格发生变化，这是博弈的第二种情况。投资者们要把握好经济周期的所引发的资产价格变化所带来的利润空间。

(3) 第三种情况是由于货币政策的影响，美联储加息，会引发一些国家的资本市场出现危机。这种危机的引发，不是由于市场本身自然而然的规律，走到了崩盘的那一步，而是由于加息的行为，货币紧缩的行为，导致市场的货币供应量减少，造成危机。 有时候处于货币宽松周期的时，不断地向市场供应钞票市场的现金流越来越多，从而导致所有的资产价格出现普遍上涨。这种由于货币政策引发的资产价格变化所带来的套利空间，我们把它归结为博弈的第三个方面。

博弈是一个专业名词，简而言之就是我们普通投资者所说的炒股，炒房，炒地皮，炒黄金，炒外汇，炒古董，炒虚拟货币。那么炒这个词往往是一个中性偏贬义的词，我们听说谁在炒房的话，我们总是觉得好像有点扰乱秩序的意味。换一个词来讲也是不那么好听的，就是投机，但是实际上大部分人在做投资的时候，基本上都是抱着博弈的思维，也就是炒的思维，投机的思维，很少有人真正在投资的过程中坚守价值投资的原则做长期投资。

作为金融机构，我们做投资的时候，发现很多人会犯错误，投资者拿一个价值投资的理由为自己博弈的行为做辩护或者是做一个说明。就是说这个股票为什么好？因为它长期会怎么怎么样？因为它未来会如何如何，然后决定自己三五天内的交易行为，所以很多投资者个人在炒股、炒黄金、炒房子、炒期货等等。这种投资它会失败，失败的原因就是没有把这两者之间的逻辑把它分清楚，拿着价值投资的逻辑给自己的博弈的行为解说。在执行的时候，完全就是凭着博弈的思维的，在做具体的交易执行。

为什么会这样？也就是说如果我们要做一个成功的投资者，我们怎么去规避这样的问题出现？

1. 首先是现金流的问题，为什么很多人明明怀揣着一个价值投资的梦想，却做了一个博弈的决定。很多原因都源自于现金流的压力。因为我们的生活是有成本的，我们的企业的经营也是有成本的。我们所获取的每一笔资金，它也是有成本的。成本使我们每一天都感受到它的压力，这个压力就是我们所说的现金流的压力。你每天要花钱，要支出各种费用，然后握着手上的资金，你可能还有财务成本，所以就会使得在现金流的压力面前，往往很难去坚守原来所计划的价值投资的目标。也许你看准了，但是你虽然看准了，却没办法坚守下去，那么你最终不能成功地达到彼岸，所以我们说如何去解决自己的现金流压力，其实是做成功投资的前提。

既然聊到现金流，我们今天的主题也是价值投资与博弈。但在这里我特别要提一下，特别要为这个博弈做一下辩护。博弈不是坏事，博弈有很多层面的好处，哪怕是巴菲特做价值投资，它也是要博弈的。为什么呢？因为他并不是说任何时候随便去买一支好股票就ok。他一定要等到一个合适的时机，对时机的选择，本质上就是博弈。所以巴菲特把博弈和价值投资匹配得很好。

我们普通人或者一个普通的机构在做投资的时候，不可能每个人都复制巴菲特，所以说博弈是一个很重要的事情。我们不要拿着价值投资的逻辑来做博弈。但是拿着博弈的逻辑来做博弈，可能就容易很多了。也就是说我为什么看好它未来三五天内的上涨？是从我对三五天内市场盘面情况的预期，然后来推测，我觉得三五天它可能会上涨。所以我就去博这三五天的收益。如果是从这个角度去说的话，博弈成功的概率反倒会高一些。

“如果一个股票用它未来的长期上涨的逻辑来解释它短期的上涨，那么股价短期的上涨就要到头了。 ”

在现金流的问题的解决上，如果投资者本身有其他充沛的收入来解决现金流的压力，比如说早期的价值投资中每个月所获得的回报的现金流，足以覆盖你所有的成本，如果你没有这种压力，那当然是最好的。如果你通过工作，通过各种其它的手段，使你的现金流不断得到补充，那么也是不错的。如果你都没有，那么你就是在这个市场中获取现金流的收益的话，那你就一定要以博弈的思维做好博弈，通过博弈来解决现金流问题，这也是一条路。

投资成功关键之二是投资组合，组合为什么很重要？因为哪怕你做长期的价值投资，就算你的眼光非常准，没有看错，投资的每一个品种都是很好的，但是价值投资它所反映出来的成长性、回报这些方面，它不一定是刚好那么稳定。每个月的上涨或者是股价的上涨，也不会是也不可能是一条直线的，所以多多少少会有起伏，经营状况也会有起伏，所以给你的分红也是有起伏的。所以说哪怕判断很准确，但是要实现长期的预期相对平稳的回报，一个成功的投资组合，就非常关键了。因为这样子就可以使得账面成长的走势图，非常漂亮，从而使我们在投资的过程中不用那么心慌，手忙脚乱，不用每天顾虑太多。所以这个投资组合非常关键。其次投资组合也带有风险的对冲的作用。

风险永远是存在的。

第一有我们判断上出现失误的风险。

第二有 企业本身在经营过程中所出现的各种风险。有很多不可抗力的无法预计到的风险。 所以这个组合对于投资成功非常关键！这个就是我们所说的对冲的作用。

如果我们能够用博弈来解决掉流动性问题，然后用价值投资解决长期的回报问题。那我们这样的一种方式，相当于是我的投资回报的来源，它来自于不同的策略，来自于不同的投资模式，使得这一种模式负责长期的成长和长期的投资回报。

而在博弈上的操作给我带来短期的回报，带来短期的现金流，从而避免我在单一的策略上陷入一种被动。所以投资组合是我们做好投资的第二个关键因素。

巴菲特有一句名言，他说，时间是价值的朋友，在所有的价值投资类中，价值的成长投资回报是随着时间而不断沉淀的。所以说投资成功的第三个关键要素就是等待，耐心的等待。

随着时间的推移，我们知道货币是不断超发的，所以货币总量会越来越多，钱会越来越多，所有的资产价格的增长，是随着时间内在的价值不断成长。

我们从价值投资的角度来说，我们要去等待，因为你要守住价值的成长，或者是价值体现在每个月给你带来现金流的回报，或者是每年给你带来的分红或者是租金之类的，它都是要时间。  

另外博弈的角度来说，它也是需要等待的。为什么说博弈也是需要等待的？以我们多年的投资经验来说，不可能每一天都有一个交易机会，所有交易机会的出现，都是随着时间推移，等到市场情绪或者是经济周期，或者是货币政策处于一个拐点的时期，才是一个比较好的博弈机会。

所以从博弈的角度来讲，我们要有充足的耐心去等待价值的成长，要有充足的耐心去等待定期的投资回报，也要有充足的耐心去等待货币超发所给我们带来的价值的内在增长，也要有耐心去等待每一个绝佳的博弈时机的出现。 这是我们说的第三个重要的投资成功的要素“等待”。

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