为何黄金涨势会随着恐慌转为剧震？ -pg电子试玩发表时间：2020-03-14 22:30作者：萧克平 谁能想到我们一周两次见证了历史。本周，随着疫情的发酵，美国股市出现了两次熔断，而整个美国熔断机制建立以来总共也只有四次，很多人感慨我们见证了历史。然而，在美股之外，黄金并没有体现出避险资产应有的走势，虽然从去年以来黄金价格就一路坚挺，但是在美股暴跌的同时，却出现了金股齐跌的局面。为什么传统的避险资产黄金会体现出这样的势头呢？随着疫情的发展，黄金未来的发展又将如何呢？本文我们来为您解析。 一、哀鸿遍野的一周本周全球市场的表现可谓是哀鸿遍野，从贵金属、黄金、原油，再到各国的股市，普遍出现了恐慌式的下跌。黄金最高的时候到了1703，上周五最低到了1504，足足跌了将近200点，跌幅有12%~13%，几乎跌回了今年年初的水平。 上周末沙特和俄罗斯就是否要进行原油减产进行了谈判，最终这个谈判没有产生结果。既然如此，沙特决定大幅增产开打价格战，看看它和俄罗斯谁熬得住，于是上周一开盘，原油价格从上上周40多美金的收盘价跌倒了最低27美金。 我们先看一下黄金的走势图，跟之前在恐慌中持续上涨的局面截然相反，连续五根大阴线打下来。 这两张图是原油的日线图和月线图。从日线图可以看到原油有一个很大的跳空缺口；从月线图可以看到原油在过去的十多年里不断的下跌。在08年的时候原油的高点是147美元，而到18年原油有一个70多美元的高点，形成一个高点逐级下降的趋势。在本周开盘时，原油其实已经处于历史低点了，很多人都在想是不是已经见底了，结果不但没见底，还打出了这么大的一根阴线，出乎了很多人的意料，这很多人里不仅是散户，也包括了很多机构，所以这些机构也开始纷纷出现了恐慌式的抛售。 这一波原油下跌不仅是沙特和俄罗斯谈判未果的影响，它也受到了疫情的影响。其实很容易联想，因为疫情全球爆发，必然导致工业行业开工率不足，从而对原油的需求也放缓，自然就导致了原油价格恐慌式的下跌。 原油的暴跌加上疫情的冲击引发了这两周全球股市的崩盘。原本疫情最早影响的是中国，2月份的时候其它国家可以说都在看中国的笑话，因为疫情早期武汉确实出现了防控不力、吹哨人被约谈的情况，随之而来的是复工复学的全面推迟，甚至连股市开盘也推迟了，a股节后开盘第一天大跌了8%。中国处于恐慌之时，国外还是一片祥和，道琼斯指数甚至创新高。时间来到2月底，疫情蔓延到全球，其它国家开始恐慌了，而此时中国的疫情却已进入尾声。 在海外，最先爆出问题的是周边的韩国和日本，然后到伊朗，然后到欧洲的意大利、德国、西班牙、英国等等，确诊人数节节攀升，意大利迅速成了除中国外感染人数最大的国家。 自从疫情有扩散的迹象后，美股就开始下跌了，当时下跌的幅度就大得令人恐慌了，但没想到周末沙特和俄罗斯谈崩导致原油暴跌，从而引发了另一场连锁反应，因为全球与原油相关的产业有很多，与原油相关的投资基金也有很多，所以原油的崩盘引发的是整条产业链估值的崩盘。 所以在原油崩盘和疫情蔓延的双杀之下，这种恐慌的情绪进一步扩散，本周股市比上周创下了更大的跌幅。 这是日经指数的日线图，指数从最高24000多点掉到了上周16000多点，直坠7000多点，大约30%的跌幅；美国的股市从29000多点跌倒21000多点，跌了8000多点，差不多也是30%的跌幅，幅度都非常大！ 上面这三张图分别是欧洲的三大股指——德国dax30指数、英国富时100指数和法国cac40指数，它们的跌幅也达到了20%~30%，各国股市的泡沫在过去两三周之内被纷纷刺破，同样是受到了疫情和原油暴跌的双重冲击。 做惯了外国股市投资的朋友很熟悉这样一个概念，如果跌幅超过20%就意味着牛市结束熊市开始了，而美、英、法、德四国的股指跌幅都超过了20%， 所以熊市已经开始了。 再来看看我们的大a股。a股虽然也有所下跌，但已经算是跌幅最小的市场了，上周整体收盘的跌幅都不到5%，它的表现相对算是坚挺的，这也与我国在抗击疫情中的表现不无关系，但从另一方面来看，证明a股整体泡沫比较低，它的平均pe值离历史的最低点很接近，其实是被低估的状态。 我们再来看这张k线图，它整体一直是大幅上涨的，这恐怕是这一两周来上涨幅度最大的指数了——vix恐慌指数，反映的是全球资本市场的恐慌程度，涨幅越大说明市场越恐慌，跟股指的表现刚好成反比。它平常都在10~20之间，上周最高的时候已经到了快接近80的水平，可以说现在资本市场的恐慌情绪是以往的4倍甚至5倍了。用巴菲特老爷子的话来说，一周看到两次熔断，真是“活久见”；网上还流传着特朗普的一个段子——在他还不是总统的时候曾说过，如果股市单日跌幅超过1000点，那么总统就应该被绑在加仑炮上射向太空，如果真这么做的话，特朗普现在应该已经被发射了四次了。 二、金行家近年对黄金走势的判断回到我们今天的主题——黄金。最早在2015年股市崩盘之后，我们在接下来三个月从股指期货市场赚取了不少的收益，但是突然股指期货被限仓了，做不了了，这时候我就开始思考一个问题，现在股市一时半会拉不上去，股指期货也做不了，那接下来投资什么资产会比较好，能让我们和投资人的资金得到保值和增值。 我们当时设想市场会有三种可能性：
综上分析，所以我们在2015年11月的时候判断黄金是当下最安全的资产。黄金从2011年见顶到2015年这个过程中一直在持续下跌，连跌五年后整体的下跌幅度已经非常大了，我们从技术面来看也有筑底的迹象出现了，所以我们当时就很果断的买入了黄金，我们很多投资人都知道这个事。而且我们在2015年10月24日的金融微课堂里面还讲了一课，题目是《畅想未来十年，全球经济拐点与黄金的作用》，在课上我们回顾了全球资本市场的情况、资本主力的偏好以及新兴市场出现的一些问题，所以我们当时说，全球处于一个经济发展的十字路口，彼时特朗普已有要上台的迹象，全球的右翼势力和孤立主义抬头，未来国际冲突肯定会加剧。我们综合各方面分析，黄金已经是处于底部了。 到2016年2月时，上一年度的各项经济数据都出来了，我们注意到信贷量非常大，而且信达资产在2015年底不断拍出一些地王，所以我们认为房地产的机会来了，因为国家在放水。当时股市放水已经救不活了，国家队去抄底时遇到了所谓的“内鬼”，抄不起来。既然股市不能解决中国的金融稳定问题，那就必须增加其它的抵押品来解决当前股票作为抵押品不足的状况，这时房地产就成为了最好的选择，接下来我们也看到了——房价开始大幅上涨。 我们随之察觉到通货膨胀要来临了，如果通货膨胀起来，白银会涨的更快，于是我们同年2月把黄金换仓为了白银，并且开始购入部分房产。 2016年7月，根据我们的edk策略分析系统显示，白银已经到了合适的出货点，于是我们就把白银卖出了，基本是在最高点附近卖出，随后黄金白银确实调整了一段时间。 2016年10月8日的金融微课堂我讲了《人行的货币反击战》，里面提到了“不可能三角”，讲述了中国人民银行是怎样在“不可能三角”中去做出抉择，如何一步一步来来化解2015年股灾所引发的系统性金融风险的。当时我们分析说，由于系统性金融风险的解除，对黄金和白银的价格构成了下行的影响。我们在2015年10月做多黄金时，当时它的价格是1100多，中间过程我们换仓为了白银，后来在黄金价格1330的时候我们卖出了白银。到了2016年7月，它最高到了1370，随后又调整到了1100。 到2017年7月29日金行家半年会时，我们在《致合伙人的信》中专门说了黄金走势的判断。随后的两年，我们也持续看多黄金，但同时我们也说的很明确，除非爆发第三次世界大战，否则黄金很难重回2011年的历史高点。 在2018年的金行家半年会上，我们也提到了黄金，同时在《致合伙人的信》中强调黄金经过一年的调整，可能会在未来一年之内筑底。现在回头来看，果然就过了几个月就见底了。 在2019年金行家半年会的《致合伙人的信》中，我们写到黄金是对抗膨胀、对抗货币贬值和对抗战争风险的不二之选，而且也反复强调，如果没有中大型的战争爆发，金价也很难突破2011年的历史高点，所以我们认为在1700美元/盎司上下将面临前期震荡的压力。 2018年10月28日，我们在微课堂讲了《从金银钱股地来看黄金的近期配置》，此时我们还是坚定的看多黄金。 2020年1月的年会上，我们指出黄金还有上涨空间。当时黄金价格是1500多，而上周黄金到了1700以上，但是此时我们通过几年来基本面、技术面的分析结合起来判断，黄金遇上了一个比较大的阻力点，此时市场整体风险偏高了。 也就是说，过去的几年我们基本都是看多黄金的，有很多金融微课堂的朋友跟随我们一起买入了黄金，应该也能切身的感受到黄金这几年的走势跟我们的判断基本是差不多的。 三、黄金的作用与影响金价走势的主要因素我们团队的前身曾是工商银行的黄金td业务的分析团队，专门为工商银行几个省的客户分析黄金走势，所以我们对黄金的研究还是比较深入的。今天我们就这个机会，再给新朋友们介绍一下关于黄金的一些基础知识。 有很多喜欢炒股，甚至是把炒股当做一种信仰的朋友都对黄金有些偏见，认为股票才是有价值的资产。其实我们把黄金跟成长的比较好的股市做一下对比，就可以发现到底是不是这样。 1971年时，美国道琼斯指数是890点，2020年2月最高到了29000点，49年总共涨了30多倍；而黄金当时是35美元/盎司，到2011年最高点是1700美元/盎司，44年涨了55倍，这么看来，黄金抗通胀的水平比道指还要好。这是因为黄金本身的稀缺性和公允性，不能用对待股票的逻辑来看待它，如果你这么做了，说明你可能懂股票，但不一定懂货币，黄金拥有最终结算货币的地位。 有句话说得好——“乱世藏金”。黄金和政治的稳定性是负相关的，因为：
然后，因为黄金的最终结算货币的地位，所以黄金和美元也呈负相关的关系，所以美元涨黄金大多时候就跌，美元跌一般黄金就涨。很多时候它们的涨跌都是有关联的，但也不是必然的，许多朋友容易陷入一个误区，认为它们的负相关关系是绝对同步的。 美元是信用货币的领头羊，它和黄金存在替代关系，然后美元和黄金都属于国际储备，如果一个国家想增加本国的黄金储备，那么它大概率会用手上的美元储备去买，所以美元和黄金此消彼长。还有，美元是黄金的国际计价单位，所以美元本身跌，那么它所计价的东西就会上涨；如果美元本身涨，那么它所计价的东西就会跌。 另外，黄金有对抗通胀的作用，所以黄金和通胀存在正相关的关系。通胀上升本身就是货币供应过量的表现，钱多了后就不值钱了，那么黄金的需求就自然会上升。通胀率越高，实体经济越低迷，资金往往就容易流向黄金市场。而且通胀上升，劳动力、生产设备、原材料等成本都会上升，那么“生产”黄金的企业成本也会上升，它当然也会加价卖出。然后通胀上升，资源的稀缺性就会凸显，地缘政治的风险也会加剧。例如油价涨了，能源就变得稀缺，那么各国就想去抢占更多的油井，容易爆发战争，而战争风险又会进一步推高金价。 我们再来说一下资金流向的问题。我们之前也反复强调过“金银钱股地”综合资产配置理论，这是金行家提出来的投资分析的思维方式，这里面我们关注的核心是货币，而资产是货币最终流向的池子，因为不管国家印多少钱，钱在银行体系里怎么转动衍生出更多的货币，钱在实体经济中如何流通、交易、买卖，最终总有钱会剩余出来，拥有这部分钱的少数人出于保值增值的需求，他们会把这些钱用来买资产。这个世界上让大多数人感兴趣的资产必须具备极大特性——高流动性、高公允性，这样的资产证券化属性比较强，比较容易定价，像古董这样证券化属性较弱的就不好定价，所以只能属于小众市场，所以最终只有“金银钱股地”成为了大家公认的资产形式，无论是个人或家庭的理财，还是机构投资，最终钱都会流入这五个领域。 当大家的钱在这五个领域里滚动时，就会形成一个流向。如果大家都拿钱去买房子，也就是“地”，那么股票可能就不会涨；如果大家都拿钱去买股票，那么房价可能就会下跌；如果股市和房价都不涨，那么钱就会流向其它三个板块。而且其中股市和黄金是属于流动性比较高的市场，所以黄金和股市经常也表现为负相关的关系，当股市低迷的时候，就会有一部资金从股市流向黄金避险。 总结一下，影响金价走势的因素整体就是以下四大方面：
还有些朋友会好奇，黄金价格的走势与实物的黄金有什么关联，其实我刚入行的时候也很关心这个问题，当研究了很多年后得出的结论是，其实它们之间关联不大。因为黄金本身是重金属，只有在靠近地核的地方才有，我们能开采到的黄金都是从地底深处喷发到地表的岩浆中携带的，少部分是陨石带来的，我们开采出来的量非常少，稀缺的东西自然就很贵重，尽管它也有很好的物理属性，可是我们一般会选用更便宜的替代品，黄金更多时候是人类的一种信仰，是我们保值增值的一种选择，马克思也说“黄金天然是货币”。我们前面分析的金价的走势都是从金融市场的角度来分析的，其实它对实物黄金价格的影响很小。 四、金价高位震荡的原因解析在分析影响金价走势的主要因素后，大家应该心里都有基本概念了，接下来我们继续解析近期黄金价格高位震荡的原因。 我们先来看三张图。 这三张图分别是美元指数日线图、现货黄金日线图和美元指数叠加现货黄金日线图。通过最后这张叠加图我们可以发现，黄金在2020年1月到2月上旬之间跟美元是同步上涨的，从2月中下旬开始，黄金又和美元同步下跌了，再到3月初黄金和美元的走势又反了过来，你跌我涨，你涨我跌。这个时候就出现了让很多投资者都关心的问题，你之前不是说黄金和美元是负相关么，怎么它们前段时间会出现同步涨跌的情况呢？为什么前两周又恢复到了标准的负相关走势呢？ 首先，黄金和美元都具有避险功能。说黄金可以避险大家都好理解，但很多人都不了解为什么美元也有避险功能。其实这世界上有四大避险的工具：黄金、美元、日元、瑞郎。美元因为是最终结算货币，如果一旦出现经济危机或金融危机，那么就会有企业或者银行破产；如果大规模的出现企业和银行破产的情况，或者大家大规模抛售股票赎回基金的情况，这时就会出现大量对货币的需求，这时美国作为国际通用的货币的属性就更显著了。现在美国也受到了疫情的影响，美国的经济也有了下跌的趋势，所以大家最开始对美元是没信心的，美元最开始也是一直跌。 跌倒上周末的时候，沙特和俄罗斯谈崩了，原油也跟着崩了；原油的崩盘加上疫情的扩大，全球各国开始觉得当下的风险可能不是短期的风险，而是一个深度调整的风险，一旦出现深度调整的可能性，大家就会纷纷赎回自己的资金、股票，银行因为担心风险可能也会收回贷款，这时大量结算的需求就爆发出来了，美元价格也就此突然由跌转涨了。 瑞郎可以避险是因为瑞士独特的永久中立国地位，它也没有加入欧元区，但是它的公允性没有美元高，一般是欧洲人比较认可。日元之所以可以避险是因为日本这几十年衰退后，为了刺进经济都大规模发放零利率货币，而日本本土没有什么可投资的项目，所以很多有实力的中产和财团借了大量日元后去海外进行投资，一旦全球除了风险他们又会把资金撤走拿回国内还贷款，当大家都抢着兑换日元还贷款时，大量的货币就会流入日本，抬高日元价格。 之前黄金价格抬升更多的是由于大家的恐慌情绪造成的，而到了美股连续下跌两周再加上原油崩盘，美元的结算属性开始体现，它的价格也开始提升了。而且美元还是黄金的结算货币，只要这个世界的经济秩序没有完全崩溃，美元才是真正的结算货币，而黄金只能作为美元崩溃后的最终结算货币。 第二，我们可以看到今年的形式跟我们2015年买入黄金的形式大不相同了。2015年我们买入黄金的时候，黄金已经连续跌了五年，不管是从国际形势还是技术面来看，黄金都是处于一个合适的买入点，但是今天的形式不一样了。这几年黄金的反弹幅度非常大，最近18个月它一直持续上涨，本周开盘已经涨到了1700，距离2015年的地点涨了60%~70%，现在技术面上已经出现了很大的阻力。过去的一年半里发生了中美贸易战、难民问题、叙利亚冲突、欧洲和美国向右转，各种冲突越演越烈，种种因素导致全球不安，这种不安推动了黄金价格的连续走高，而今年疫情的爆发等于是对这种恐慌情绪的最后一击，大家这种恐慌的预期到此都被提前消化了。 老股民可能都知道一句话，“利好出尽是利空”，所以当大家看到利好消息的时候不一定要认为还会涨，有可能是利好出尽该出货的时候了，如果这时还在高点追进去可能就不划算了。再加上黄金在之前2015年1700附近有很多套牢的人，这一波拉到1700时，很多人就会趁此时解套。 第三，因为资产的流动性，货币流入的区域价格肯定是走高的。因为货币最终基本都会流向“金银钱股地”五个领域，这五个领域呈现此消彼长的关系，总有一段时间某些资产会呈现泡沫化涨的过多，总有一些资产会因为资金流出跌过多，既划算又有价值但是没人要，长期来看市场是理性的，但是短期来看，市场是不理性的；而且市场里大部分散户是不理性的，只有少部分机构是理性的。我们常说，聪明的资金会寻找性价比最优的资产，那么现在看来黄金就不是性价比最优的资产了。 所以综合这些情况，我们对未来中长期黄金的价格走势就没有乐观了。未来不太可能爆发第三次世界大战，人类最终也会战胜新冠病毒，各国的经济迟早有一天会恢复正常，金价未来什么时候还会回1700我不能确定，但是它现在这么大的跌幅，我们还是要小心一点。 未来黄金突破1700点时（当然它一定会突破的，因为货币最终是贬值的），那只有两种情况：
主权货币信用全面严重弱化，有可能是因为世界大战，但我觉得这个可能性可以pass掉，更大的可能是随着中美的博弈，美元的世界地位慢慢弱化，引发了大家对人民币、欧元或其它货币的追捧。按照美国现在衰退的速度，只要中国自己不犯错误，我觉得后面这一幕迟早会出现，中国在领导人的英明领导下，这些年无论是在政治上还是经济上都表现非常好。虽然大家可能觉得这几年经济增长放缓了，其实中国利用这一段调整时期，完成了经济去泡沫去杠杆的改革，虽然大家承受了几年的下行压力，但是中国的经济现在相对来说是比较健康的。当然，瘦死的骆驼比马大，美元也不会一下子就崩溃掉，跟黄金重回高点一样，需要时间。 另一种情况就是全球全面通胀，我觉得这一天可能会到来的早一点，因为这一轮被迫救市，大家都开始拼命的供应货币了，这一轮各国央行联手供应货币，是在流动性即将枯竭的情况下采取的应急措施，而这种措施在中国来说可能是有效的，因为中国的资产价格相对泡沫不大，而欧美的资产泡沫很大，现在被刺破后它们的股市都是极其恐慌式的下跌，印钞票最多只能解决流动性不足的需要，并不能解决市场恐慌之后信心的恢复，因为这种太夸张的崩塌要重铸信心，需要时间。就像我们2015年的股灾，政府救市也不能那么快的把它拉上去。 所以全球市场的崩塌现在只是开始，我非常认同巴菲特说的美股要跌50%，我觉得别说50%，40%总要有，现在才跌20%多还是太少了。既然巴菲特认为跌幅还不足够他出手，那我们是不是可以认为好戏还在后头，2020年的第二季度，我们还将看到全球资本市场的进一步恐慌。如果它还继续崩塌，就会引发进一步的美元结算需求，如果手上还持有黄金的朋友，可以考虑是不是要货了，我们不建议过多的看多黄金。 今天的分析就到这里，也算是对我们前面几年持续看多的黄金策略做了一个圆满的收尾，同时也给之前关注了我们买入黄金的朋友一个提醒，对于投资我们还是要理性看待，不能当做信仰般的持有。如果一定要作为信仰持有也不是不可以，那你就一定要长期持有，不要关注几个月或者几年内的波动，毕竟黄金就长远来看一定是升值的。 |